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油价上演史诗级“过山车”,地缘溢价瞬间蒸发 ,其他大类资产又将面临怎样的连锁冲击?
原油价格“一夜反转 ”。
受中东地缘政治局势缓和的强烈预期刺激,全球原油市场在经历上周及本周初的脉冲式暴涨后,开启了“崩盘式”跳水行情。
3月10日 ,WTI原油期货开盘即崩跌超10%,盘中一度触及84美元/桶的日内低点,截至发稿,WTI原油期货价格徘徊在90美元/桶附近 。9日 ,WTI原油期货和布伦特原油双双突破119美元/桶,隔夜WTI原油期货重挫,盘中最低触及81.19美元/桶 ,收于85美元/桶,较日内高点跌幅近28%。
国内期货市场能化板块跟跌,日前(3月9日)“一字涨停”的SC原油期货、集运(欧线)期货盘中分别于3月10日盘中跌幅超16%、19%。
宏观面上 ,据央视新闻,当地时间3月9日,特朗普称对伊朗打击会很快结束 。同日 ,七国集团(G7)紧急表态准备干预市场,一场围绕能源供应与地缘风险的博弈进入白热化阶段。
南华期货能源化工分析师凌川惠对第一财经分析称,当前市场的交易重点依然在中东局势上 ,隔夜原油在特朗普战争结束的言论,和霍尔木兹海峡油轮通行影响下大幅回调,但原油价格在多次涨停后,资金多单止盈或任何宏观消息 ,都会对盘面造成较大波动。短期原油市场的关注要点依然在霍尔木兹海峡的通航情况 、产油国库存耗尽带来的负反馈情况、美伊双方的态度 。
“油阀 ”危机暂解,地缘溢价瞬间蒸发
近期在中东地缘冲突影响下,霍尔木兹海峡这一全球关键的能源通道中断。
市场一度陷入对“油阀”危机的深度焦虑 ,原油、航运价格暴涨行情持续了一周,并带动化工板块也全面上涨,期间WTI原油期货价格累积飙升35% ,布伦特原油期货同期累积涨超27%,盘中一度触及119.50美元/桶,创下2022年以来新高。
随着美国方面释放的明确缓和信号 ,投机资金开始撤退,地缘溢价瞬间被稀释。
面对此前油价的失控式上涨,七国集团(G7)在3月9日发表声明称 ,各方已准备好采取必要措施,包括通过释放储备等方式支持全球能源供应 。
同日,美国能源部长赖特表示,美国政府“正在讨论”协调释放战略石油储备 ,以应对当前能源市场形势。
油价从逼近历史峰值到跌入技术性熊市,这场反转仅仅用了不到24个小时。但行业人士预期,冲突带来的影响还有“余震” ,霍尔木兹海峡航运流量恢复需要时间 。
据央视新闻报道,当地时间3月6日,卡塔尔能源事务国务大臣萨阿德·卡比表示 ,卡塔尔已停止液化天然气生产,即使冲突立即停止,卡方也需要数周至数月时间才能恢复至正常供应水平 ,并预测海湾地区的所有能源出口国可能在数周内停止油气生产。
申银万国期货在研报中分析称,当前市场多空因素激烈交织,地缘冲突溢价正在快速回吐 ,但结构性风险依然存在。冲突对关键航道的潜在威胁持续支撑航运成本,欧洲航线运价上涨印证供应链担忧 。
供需面与地缘博弈,机构警示暴涨暴跌风险
在这场暴涨暴跌的极端行情背后,市场关于地缘风险与供需基本面的争论始终没有停止。
事实上 ,早在此轮冲突爆发之初,多家国际投行和能源研究机构就反复强调,尽管短期情绪可能推高油价 ,但全球原油供应充足的宏观基本面并未改变,地缘政治对油价的支撑具有天然的脆弱性。
年初,三大原油能源机构对2026年原油的供需均作出供给过剩的预判 。
其中IEA预计 ,2026年原油供给过剩400万桶/日;EIA预计2026年供给过剩207万桶/日,OPEC相对乐观,依旧预计2026年原油供给会过剩110万桶/日 ,其中单季度分别过剩90/140/120/110万桶/日。
中金公司在研究报告中分析称,地缘相关供应已开始出现受损,或有望边际缓解过剩压力 ,为原油供应风险溢价带来重估机会。该机构认为,本次美伊局势升级或进一步扩大供应风险敞口,而与此前的缓解过剩压力有所不同,若伊朗原油生产及出口直面冲击 ,可能将导致全球石油过剩格局提前结束 。
中信建投认为,霍尔木兹海峡牵涉多国利益,这意味着美伊冲突并不容易随时收场。但也正因霍尔木兹海峡牵涉多国利益 ,持续大范围断运导致油价持续横在100美元/桶以上,概率也不高。更有可能的情形是,霍尔木兹海峡航运回不到过去 ,全球油价需要付出“摩擦溢价 ”。真正值得关注的是油价中枢上抬对全球的中长期影响 。
如何影响其他大类资产
油价的剧烈震荡,也传导至其他大类资产。
股市方面,风险偏好迎来快速修复。美股三大指数周一尾盘拉升 ,纳指涨1.38%,基本收复冲突以来失地 。
A股方面,3月10日A股三大指数午盘均收涨 ,板块方面科技股回暖,算力硬件方向领涨,油气股大面积回调。
中信建投研报称,此次中东冲突改变了年初以来全球复苏交易。油价暴涨重塑了全球流动性主线 ,几乎牵动所有资产重定价 。美伊冲突一开始,资本市场开启定价避险模式,随着霍尔木兹海峡断运的不确定性 ,避险模式逐步切换至滞胀模式。
创元期货分析师指出,中东冲突爆发后,市场交易核心逻辑转向担忧通胀上升与经济滞胀 ,避险情绪迅速升温,导致全球风险资产整体承压。但相比外围市场,A股表现更具韧性 ,负面影响较低 。冲突缓和 、油价回落,也有利于A股修复风险偏好。
国信证券报告统计称,国际局部战争/冲突发生初期 ,权益资产被拖累,而美元和商品表现较优。2000年以来共有12次较为典型的国际局部地缘冲突,在事件发生的初期(发生一周内),全球权益资产在短期内被拖累 。
黄金市场则上演了罕见的“避险失灵”。随着原油价格大幅回落和市场避险情绪的迅速降温 ,黄金价格周一承压下行,COMEX黄金期货一度下跌至5021美元/盎司,截至目前 ,反弹至每盎司5182美元。
一位市场交易人士对记者分析称,本轮行情中黄金的金融属性正在压过商品属性——高油价引发市场对美联储进一步加息的担忧,而利率上升是黄金最大的压力。这种油价与黄金“同向而行”的罕见关系 ,显示出当前市场定价逻辑的复杂性 。
汇市方面,亚洲货币迎来喘息窗口。华侨银行策略师指出,能源价格从高位回落显著缓解了亚洲经济体的输入性通胀压力 ,这让此前受到冲击的亚洲货币获得反弹契机。当前美元走软重振了新兴市场的套利交易,但市场仍处于紧张状态 。不过该行也警告,霍尔木兹海峡航运安全尚未完全恢复正轨 ,在出现更明确的局势缓和信号之前,外汇市场仍将保持高度敏感。
上述国信证券研究报告进一步分析,拉长时间看国际局部地缘冲突对大类资产影响实际有限。以事件发生后一周至一月为观察区间,权益资产往往迎来修复 ,例如标普500区间涨幅中位数为1.4%、上涨概率为83%;新兴市场股市也大多反弹 。而冲突爆发初期表现较好的美元和商品则开始走弱,美元和原油上涨概率分别为33%和42%。
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